주식가치와 미래 이익간의 상관관계에 관한 연구

• 발행기관: 동국대학교 경영연구원
• 저자명: 김진선
• 간행물 정보: 『경영과 사례연구』제28권 제1호, 69~95쪽, 전체 27쪽
• 주제분류: 사회과학 > 사회과학일반
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2005.12.30

국문 초록

본 연구는 주가(비정상수익률)와 미래 기간의 회계이익(비기대이익)간의 상관관계를 제시한 기존연구의 방법론 대신에 초과이익모형(Residual Income Model)을 이용하여 주식가치를 순장부가치, 초과이익의 현재가치 및 비정상주식가치로 분리하고, 이중 특히 비정상주식가치가 당해기업의 미래 기간의 경영성과에 대해 예측력을 갖는지를 검증하였다. 즉, 기업의 주식가격에는 시장참가자들이 당해 기업에 대해 형성하는 미래 경영성과(이익)에 대한 기대치가 반영된 것으로 보고, 이 주식가격 중에서 비교적 최근에 재무회계학에서 정립된 초과이익모형에 의거하여 회계변수로 설명되지 않는 부분을 비정상주식가치로 정의하여 이 비정상주식가치와 기업의 미래 경영성과(초과이익)와 어떤 일정한 상관관계를 갖는지를 횡단면적으로 검토하였다. 나아가 표본기업의 초과이익의 현재가치를 개별기업이 속한 산업의 평균 P-B premium 및 개별기업의 고유한 초과이익의 현재가치로 분리하고(산업-개별프리미엄 모형) 이를 토대로 측정한 비정상주식가치를 독립변수로 포함한 횡단면 분석도 아울러 수행하였다. 본 연구의 주요한 검증결과는 다음과 같다. 비정상주식가치의 미래의 초과이익에 대한 예측력에 관한 통계적인 증거를 발견하지 못하였으나, P-B ratio로 대표되는 주식가격과 미래의 초과이익간의 양의 상관관계에 관해서는 이를 지지하는 검증결과를 얻었다. 이 결과로는 주식가격이 미래 이익에 대한 유용한 정보를 포함하고 있다는 기존의 연구결과와 일관된다고 판단하기 어렵다. 산업-개별프리미엄 모형에 의거하여 표본기업의 내재가치를 측정할 경우에도 미래의 초과이익과 비정상주식가치비율 사이에는 통계적으로 유의한 상관관계가 발견되지 않았다. 본 연구에서 다루어진 비정상주식가치비율은 정혜영 외 1인(2001)에서 정의된 상호자산과 거의 근사한 개념으로 볼 수 있고 P-B 비율은 그 자체가 비율이라는 점을 제외하면 오준환(2003)에서 논의된 지식자산의 개념(기업의 시장가치와 장부가치의 차이)과 동일하다는 점에 주목한다면, 이들 기존연구에서 논의된 상호자산이나 지식자산은 개념상으로는 정의할 수 있겠으나 그것이 미래의 기간의 경영성과(초과이익)로 실현되고 있다는 증거를 본 연구에서는 발견할 수 없었다. 한글

목차

초록

Ⅰ. 연구의 동기 및 목표

Ⅱ. 기존연구 분석

Ⅲ. 연구방법론 및 변수의 측정

Ⅳ. 표본

Ⅴ. 검증결과 및 해석

Ⅵ. 요약 및 결론

참고문헌

키워드

단순화된 Ohlson 모형 산업-개별프리미엄 모형 비정상주식가치 미래 초과이익