중국 인민폐(RMB)의 국제투자통화 결정요인 분석

• 영문명: An Analysis on Determinants of Chinese RMB as the International Investment Currency
• 발행기관: 한국동북아경제학회
• 저자명: 남수중(Soojoong Nam) 비웨이닝(Weining Bi)
• 간행물 정보: 『동북아경제연구』東北亞經濟硏究 第32卷 第3號, 59~77쪽, 전체 19쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경제학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2020.12.30

국문 초록

대부분의 연구는 중국 인민폐의 국제통화 기능 중에서 결제통화(settlement currency)의 결정요인 분석에 초점을 맞춘 반면, 상대적으로 투자통화(investment currency) 및 준비통화(reserve currency)의 결정요인에 대한 연구는 많지 않다. 본 연구는 국제화가 진행중인 중국 인민폐의 투자통화 결정요인을 집중적으로 분석하여 선행연구와의 차별화를 모색하였다. 인민폐의 국제투자통화에 대한 분석은 중국 이외의 역외금융시장에서 거래되는 인민폐 표시 금융상품의 비중과 영향을 파악할 수 있는 자료이기 때문에 매우 중요하다. 본 논문은 패널분석을 활용하여 중국 인민폐의 국제투자통화 결정요인을 실증적으로 분석했다. 동 분석에는 2007년부터 2016년까지 중국 및 33개국의 3년 주기로 발표된 데이터를 사용했다. 첫째, 실증분석 결과는 중국의 경제규모와 명목환율의 변동성이 전체 분석기간(2007-2016) 동안 역외금융시장의 인민폐 표시 금융상품 거래 비중에 유의미한 영향을 미치는 결정요인이라는 것을 규명하였다. 다만 RQFII 제도(2007- 2010)가 도입되기 전에는 모든 결정요인 변수가 역외금융시장의 인민폐의 거래 비중에 대해 통계적으로 유의미하지 않았다. 그러나 RQFII 제도(2013-2016) 도입 후에는 명목환율의 변동성이 역외금융시장의 인민폐 표시 금융상품 거래 비중에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 역외금융시장 중에서 아시아 태평양 지역에 대한 실증분석 결과는 경제규모와 명목환율의 변동성이 주요한 결정요인임을 보여주었다. 유럽시장의 경우, 명목환율의 변동성만이 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 미주와 아프리카시장에서 모든 결정요인 변수가 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이것은 지역적으로 아시아태평양 지역에 대한 중국경제의 영향력이 커지고 있음을 확인한 분석 결과라고 할 수 있다. 본 논문의 실증분석 결과는 중국의 안정적인 거시경제 운용, 금융시장 개방과 제도 개혁에 대해 시사하는 바가 작지 않다.

영문 초록

Most studies have focused on the determinants of RMB as the international settlement currency, while relatively fewer studies have conducted in the aspects of investment and reserve currency functions. Therefore, this study seeks differentiation from the previous studies by analyzing the investment currency functions of RMB internationalization. We empirically analyzed the determinants of RMB’s function as an investment currency with the panel model. The analysis used triennial data from China and 33 countries for the period from 2007 to 2016. First, results of the empirical analysis verified that economy size and nominal exchange rate play an important role in RMB trading in the off-shore market during the overall period (2007-2016). Before the launch of the RQFII scheme (2007-2010), all explanatory variables were found not to be statistically significant in explaining RMB trading in the off-shore market. During the period after the launch of the RQFII scheme (2013-2016), only the nominal exchange rate turned out to affect RMB trading in the off-shore market. Second, the results of the empirical analysis focused on regions showed that in the Asia-Pacific region, economic size and nominal exchange rate are the major factors influencing RMB trading in the off-shore market. Only the nominal exchange rate was found to affect RMB trading in the off-shore market of Europe. All explanatory variables did not show effects on RMB’s function as an investment currency in the off-shore market of other regions (the Americas and Africa). The results of this empirical analysis provide a number of policy implications.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Literature Review

Ⅲ. Model and Methodology

Ⅳ. Empirical Results

Ⅴ. Concluding Remarks

Reference

키워드

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