코스닥기업의 상장기간과 회계수치의 가치관련성

• 영문명: KOSDAQ Firms' Listing Period and Value Relevance of Accounting Numbers
• 발행기관: 한국산업경영학회
• 저자명: 김정재(Jeong-Jae Kim)
• 간행물 정보: 『경영연구』 第24卷 第1號, 69~99쪽, 전체 31쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2009.02.20

국문 초록

본 연구는 코스닥기업에서 회계수치의 가치관련성이 상장기간의 경과에 따라 차이가 있는지 살펴보았다. 이는 현재의 수익창출모형에 만족하지 못해 기존자산의 퇴출이나 변화를 모색하는 옵션평가모형에 근거한 기업가치 평가요인이 상장기간의 경과에 따라 달라질 수 있다는 판단에 근거한 것이다. 왜냐하면 선행연구에서 주장하는 대로 벤처기업은 영업환경이 불안정하여 새로운 수익모형으로의 전환가능성이 높아 포기옵션가치를 반영하는 장부가액의 가치관련성이 높다는 논리가 모든 벤처기업에서 상장하자마자 적용될 지는 의문이기 때문이다. 또한 본 연구에서는 일반기업과 벤처기업의 구분을 상장당시의 구분이 아니라 최근의 소속으로 하였다. 이는 상장당시에는 벤처기업이었지만 현재는 일반기업으로 전환된 기업이 벤처기업으로 계속 분류되는 것이 모순이기 때문에 이를 방지하기 위함이다. 본 연구의 의의는 첫째, 청산가치의 대용변수로서 장부가액의 가치관련성이 모든 벤처기업에서 상장하자마자 나타나는 것이 아님을 밝힌 것이며, 둘째, 일반기업과 벤처기업의 구분을 어느 시점을 기준으로 분류하느냐에 따라 분석결과가 달라질 수 있음을 보인 것이며, 셋째, 단순 시차별 분석이 간과하는 상장기간경과에 따른 벤처기업의 수익률 변화를 고려하여 벤처기업의 가치평가에 대한 이해를 증진시켰다는 점이다.

영문 초록

Prior studies have examined the value relevance of KOSDAQ firms and found that whereas earnings have more significant value relevance in non-venture firms, book values have more significant value relevance in venture firms. These findings have been supported by the expectation that since venture firms face more unstable operating environments and volatile revenue models their firm valuation is more dependent on the liquidation or adaptation value proxied by book value. The objective of this study is to examine whether the value relevance of accounting numbers is dependent on the length of listing period of KOSDAQ firms. The reason why this study pinpoints the listing period is that in the option style valuation model liquidation or adaptation value proxied by book value could materialize as listing period passes. Since the adaptation value is derived from the adaptation of existing resources to a superior alternative future use the length of listing period could be an influential factor. In this vein, this study expects that the adaptation value of venture firms will not be reflected until profitability analysis of the current revenue model is completed and executive decision is formalized. Therefore, this study hypothesizes that the value relevance of accounting numbers will be different between venture firms and non-venture firms as the length of listing period becomes longer. To test the hypothesis this study applies a linear option model and a non-linear option model to the sample firm data collected over the period 1996-2005. The results of the study consistently support the hypothesis and are summarized as follows. First, in the non-venture firms, the value relevance of book value and income numbers has been generally observed as in the prior studies. However, in the venture firms, the value relevance of earnings has been observed in the earlier stages of listings period whereas the value relevance of book value has been observed in the latter stages of listing period. Second, in the venture firms, the difference between two groups depending on the sign of earnings or ROE level has been observed only in the earlier stages of listing period. However, in the non-venture firms, the difference between two groups depending on the sign of earnings or ROE level has been observed in the entire listing period. This evidence empirically supports the proposition that the value relevance of accounting numbers in venture firms essentially depends on the length of listing period. Overall, the results of this study indicate that, in the venture firms, earnings play pivotal role in the earlier stages of listing period whereas book values play pivotal role in the latter stages of listing period.

목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 선행연구 및 연구가설

III. 검증모형

IV. 표본 및 자료분석결과

V. 실증분석결과

ⅤI. 결론

요약

참고문헌

Abstract

키워드

코스닥시장 일반기업과 벤처기업의 분류시점 상장기간 가치관련성 KOSDAQ Classification Timing of non-venture and Venture Firms Listing Period Value Relevance