학술논문
코스닥 상장기업과 비상장기업의 합병에 관한 연구
이용수 215
- 영문명
- A Study on the Merger of Listed Firms and Unlisted Firms in KOSDAQ
- 발행기관
- 한국산업경영학회
- 저자명
- 김종원(Jong Weon Kim) 최용식(Yong Shik Choe)
- 간행물 정보
- 『경영연구』 第23卷 第1號, 229~254쪽, 전체 26쪽
- 주제분류
- 경제경영 > 경영학
- 파일형태
- 발행일자
- 2008.02.28
5,920원
구매일시로부터 72시간 이내에 다운로드 가능합니다.
이 학술논문 정보는 (주)교보문고와 각 발행기관 사이에 저작물 이용 계약이 체결된 것으로, 교보문고를 통해 제공되고 있습니다.
국문 초록
본 연구는 2000년 1월 1일부터 2005년 12월 31일까지 발생한 코스닥시장의 합병 중 합병대상기업이 비상장기업인 표본을 대상으로, 합병제의기업의 합병공시효과와 그 영향요인을 분석하였다. 특히 합병대상기업이었던 비상장기업의 최대주주가 합병제의기업의 최대주주로 전환되는 경우를 역합병 표본으로 세분하여, 일반합병과 비교 분석하였다.
연구방법은 시장조정모형을 이용하여 개별주식의 초과수익률을 측정한 후, 표본의 누적평균초과 수익률을 산정하였다. 합병공시일을 전후한 누적기간 (-30, +10), (-10, 0), (-1, 0) 등의 합병제의기업 누적평균초과수익률을 측정하고, 이러한 합병공시효과에 영향을 미치는 요인을 분석하였다.
코스닥시장에서 합병제의기업의 합병공시효과는 일반적인 합병 보다 역합병인 경우에 더 높게 나타났다. 누적기간 (-30, +10)에서 두 집단 간 누적평균초과수익률의 차이가 32.24%로 나타났고, 1% 유의수준에서 통계적으로 유의한 차이를 보이고 있다. 이처럼 역합병의 공시효과가 상대적으로 높은 이유로 역합병의 합병제의기업은 실질적으로 피인수 기업이 된다는 점을 들 수 있다. 그리고 코스닥 상장기업이 비상장기업과 합병할 경우, 코스닥기업의 최대주주 변경 여부에 따라 주식매각 제한 기간의 차이가 있다는 점 등도 관련이 있을 것으로 추정된다.
다음, 합병제의기업의 합병공시효과에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 요인은 새로운 주식대량보유자 지분율로 나타났다. 즉 합병에 따른 새로운 주식대량보유자 지분율이 높을수록, 합병제의 기업의 누적초과수익률이 더 큰 것으로 나타났다. 이는 합병대상기업이 소수에 의해 소유되고 있고 합병시 주식교환으로 인해 새로운 주식대량보유자가 출현하게 되면, 새로운 대주주에 의한 감시효과로 주주와 경영자간의 대리인 문제와 정보의 비대칭 문제 등을 완화시켜 합병기업의 가치를 상승시킨 것으로 해석된다.
연구방법은 시장조정모형을 이용하여 개별주식의 초과수익률을 측정한 후, 표본의 누적평균초과 수익률을 산정하였다. 합병공시일을 전후한 누적기간 (-30, +10), (-10, 0), (-1, 0) 등의 합병제의기업 누적평균초과수익률을 측정하고, 이러한 합병공시효과에 영향을 미치는 요인을 분석하였다.
코스닥시장에서 합병제의기업의 합병공시효과는 일반적인 합병 보다 역합병인 경우에 더 높게 나타났다. 누적기간 (-30, +10)에서 두 집단 간 누적평균초과수익률의 차이가 32.24%로 나타났고, 1% 유의수준에서 통계적으로 유의한 차이를 보이고 있다. 이처럼 역합병의 공시효과가 상대적으로 높은 이유로 역합병의 합병제의기업은 실질적으로 피인수 기업이 된다는 점을 들 수 있다. 그리고 코스닥 상장기업이 비상장기업과 합병할 경우, 코스닥기업의 최대주주 변경 여부에 따라 주식매각 제한 기간의 차이가 있다는 점 등도 관련이 있을 것으로 추정된다.
다음, 합병제의기업의 합병공시효과에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 요인은 새로운 주식대량보유자 지분율로 나타났다. 즉 합병에 따른 새로운 주식대량보유자 지분율이 높을수록, 합병제의 기업의 누적초과수익률이 더 큰 것으로 나타났다. 이는 합병대상기업이 소수에 의해 소유되고 있고 합병시 주식교환으로 인해 새로운 주식대량보유자가 출현하게 되면, 새로운 대주주에 의한 감시효과로 주주와 경영자간의 대리인 문제와 정보의 비대칭 문제 등을 완화시켜 합병기업의 가치를 상승시킨 것으로 해석된다.
영문 초록
The purpose of this paper is to analyze the announcement effect of merger related with unlisted firms in KOSDAQ. This study examines empirically abnormal returns of the 109 merger cases for the period 2000-2005. This sample is further analyzed for the reverse merger sample and the other. The reverse merger is defined as following.
- the merger between listed firms and unlisted firms
- the transfer of corporate ownership
- the change of unlisted firms into listed firms
This research applies the market adjusted model to find the abnormal returns, using the daily returns of sample stocks. Next, these abnormal returns are calculated for each of 30 days before merger and 10 days after merger.
The empirical results are as follows. First, the announcement effect for unlisted firms" merger is shown to be higher than that for listed firms" merger in this sample. This result can be argued in terms of information effect, ownership difference, bargaining power, etc.
Second, the abnormal returns for reverse mergers are higher than those for regular mergers in the sample. The difference of the cumulative average abnormal returns for two subsamples is statistically significant at the 1% level. This result may be related with the change of managers, because bidding firms in reverse merger are actually target firms. In other words, inefficient managers of bidding firms are replaced by efficient managers, and it generates higher abnormal returns for announcement period of reverse mergers.
Finally, this study examines the causal factors of announcement effect, such as new blockholders, relative size, earning performance and financial leverage. The regression results present that the change of new blockholders is the only significant explanatory variable.
- the merger between listed firms and unlisted firms
- the transfer of corporate ownership
- the change of unlisted firms into listed firms
This research applies the market adjusted model to find the abnormal returns, using the daily returns of sample stocks. Next, these abnormal returns are calculated for each of 30 days before merger and 10 days after merger.
The empirical results are as follows. First, the announcement effect for unlisted firms" merger is shown to be higher than that for listed firms" merger in this sample. This result can be argued in terms of information effect, ownership difference, bargaining power, etc.
Second, the abnormal returns for reverse mergers are higher than those for regular mergers in the sample. The difference of the cumulative average abnormal returns for two subsamples is statistically significant at the 1% level. This result may be related with the change of managers, because bidding firms in reverse merger are actually target firms. In other words, inefficient managers of bidding firms are replaced by efficient managers, and it generates higher abnormal returns for announcement period of reverse mergers.
Finally, this study examines the causal factors of announcement effect, such as new blockholders, relative size, earning performance and financial leverage. The regression results present that the change of new blockholders is the only significant explanatory variable.
목차
〈요약〉
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 관련문헌
Ⅲ. 표본과 분석모형
Ⅳ. 실증분석 결과
Ⅴ. 결론 및 시사점
참고문헌
〈부록 표 1〉 합병대상기업이 비상장기업인 표본의 거래일별 초과수익률(N=100)
〈Abstract〉
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 관련문헌
Ⅲ. 표본과 분석모형
Ⅳ. 실증분석 결과
Ⅴ. 결론 및 시사점
참고문헌
〈부록 표 1〉 합병대상기업이 비상장기업인 표본의 거래일별 초과수익률(N=100)
〈Abstract〉
해당간행물 수록 논문
- 데이터 마이닝 도구의 혼합적용 방법간 수율 예측 성능 비교 연구
- 스톡옵션의 특성에 따른 장기성과
- 브랜드 리포지셔닝을 위한 마케팅 커뮤니케이션 전략 및 실행 방안 - 한국암웨이 사례를 중심으로
- 환경적 불확실성과 기업 간 협력이 공급사슬유연성에 미치는 영향분석
- TV홈쇼핑 이용동기와 이용의도의 관계에서 수줍음과 놀이성향이 미치는 조절적 영향
- 회계이익과 과세소득 차이의 정보효과 - 미래이익 및 미래현금흐름예측능력을 중심으로
- 부정적 감정성향과 집단자기효능감의 관계에 미치는 개인자기효능감과 사회적 지원의 매개역할
- 제품조달시간 제약을 가지는 주문에 대한 생산 및 배송 일정계획
- 변화준비성의 강화 : IT기반 조직변화 관점
- 자기주식 취득에서 사외이사의 역할에 관한 연구
- 허브설립비용 제약을 고려한 허브-스포크 네트워크 설계기법의 연구
- 사단법인 한국산업경영학회 정관 외
- 코스닥 상장기업과 비상장기업의 합병에 관한 연구
- 자사주매입이 기업의 위험에 미치는 영향에 관한 연구
- 비감사서비스의 제공이 감사인의 독립성에 미치는 영향에 대한 연구들의 비판적 검토 및 제안
참고문헌
교보eBook 첫 방문을 환영 합니다!
신규가입 혜택 지급이 완료 되었습니다.
바로 사용 가능한 교보e캐시 1,000원 (유효기간 7일)
지금 바로 교보eBook의 다양한 콘텐츠를 이용해 보세요!