시장효율성과 회계수치의 가치관련성 - 거래소기업과 코스닥기업의 비교

• 영문명: Market Efficiency and the Value Relevance of Accounting Numbers -Comparison of KSE and KOSDAQ Firms-
• 발행기관: 한국산업경영학회
• 저자명: 김정재(Kim Jeong Jae)
• 간행물 정보: 『경영연구』 第21卷 第4號, 127~150쪽, 전체 24쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2006.11.01

국문 초록

  본 논문은 회계수치의 가치관련성 분석을 통하여 회계수치가 기업가치에 반영되는 속도의 관점에서 시장효율성을 검증한다. 가치관련성 연구에서는 회계수치가 동일시점의 기업가치와 관련이 있으면 정보유용성이 있는 것으로 평가한다. 그러나 시장효율성이 완전하지 않다면 정보내용이 즉각 주가에 반영되지 못하여 가치관련성 연구결과의 해석에 심각한 영향을 미치게 된다. 본 연구는 거래소기업과 코스닥기업을 대상으로 당해년모형부터 3년시차모형까지 회계수치의 가치관련성을 살펴봄으로서 반영속도차이를 분석한다.
  본 논문의 분석결과에 따르면 먼저 장부가액의 지연반응은 모든 표본기업에서 당해년모형부터 3년시차모형까지 꾸준히 나타나고 있다. 그러나 회계이익의 경우 거래소기업에서의 지연반응은 1년시차모형 이후에는 나타나지 않고 있다. 코스닥 일반기업에서는 3년시차모형에서 유의하게 나타나 지연반응이 강하게 나타났다. 코스닥 벤처기업에서는 거래소기업과 같이 1년시차모형이후에는 나타나지 않고 있다. 본 논문의 분석결과가 시사하는 바는 회계이익의 경우 거래소기업과 코스닥 벤처기업은 유사한 정보반영 속도를 보이고 있으나, 코스닥 일반기업에서는 회계이익의 가치관련성이 상대적인 지연반응을 보이고 있다. 따라서 기업가치 평가모형의 개발 및 해석에서 업력 및 소속 시장에 따른 기업의 특성 및 이에 따른 시차별 정보반영의 정도를 고려할 필요가 있음을 시사한다. 한편 본 연구의 당해년모형에서 코스닥기업의 가치관련성 분석결과는 선행연구와 차이를 보이고 있는데 이는 표본기업의 등록기간에 따른 차이로 판단된다.

영문 초록

  Some extant studies have suggested that stock market may not be completely efficient in its processing of public information including financial statements information. However, most value relevance studies appear to be interpreted based on the implicit assumption that the stock market is efficient in the semi-strong form. In reality, however, the value relevance of accounting variables hinges on the efficiency of capital market including information process speed because, in its conventional form of value relevance analysis, the market value as the dependent variable may not be the intrinsic value of the firm at that time. If that is the case, the results of value relevance studies should be cautiously interpreted because the significant association between accounting variables and the contemporaneous market value may not be a valid measure to determine the usefulness of accounting information.
  The objective of this study is to investigate whether the market efficiency affects the degree of timely market reaction in the KSE and KOSDAQ firms. To test the degree of market reaction speed, time lag models up to 3 year lag are used. In empirical analysis, the level and return models are used and the market value, dependent variable, is adjusted to control total market return and overall market movement.
  The results of this study indicate that all sample firms take up to 3 years in processing the implications of the book value. However, the earnings have shown different reaction patterns depending on where the firm is registered. In the KSE firms, earnings have relatively small delayed reaction showing little delayed reaction after one year lag model. In the KOSDAQ general firms, earnings have significant value relevance in the 3 year delayed model, indicating severe delayed market reaction. In the KOSDAQ venture firms, earnings have relatively small delayed reaction showing little delayed reaction after one year lag model. The results of the study imply that, in building, executing and interpreting the equity valuation model, lagged market reaction as well as company history and market affiliation should be considered.

목차

〈요약〉
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구
Ⅲ. 연구가설
Ⅳ. 표본 및 검증방법
Ⅴ. 실증분석결과
Ⅵ. 결론
참고문헌

키워드

거래소 코스닥 시장효율성 가치관련성 KSE KOSDAQ Market Efficiency Value Relevance