구조 벡터자기회귀모형을 이용한 거시금융 기간구조 분석

• 영문명: Macro-Finance Term Structure Analysis Using Structural Vector Autoregression
• 발행기관: 한국계량경제학회
• 저자명: 윤재호(Jaeho Yun)
• 간행물 정보: 『JOURNAL OF ECONOMIC THEORY AND ECONOMETRICS』Vol.23 No.4, 278~311쪽, 전체 34쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경제학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2012.12.31

국문 초록

본 연구는 동태적 Nelson-Siegel 모형을 이용하여 우리나라의 거시금융 기간구조 모형을 추정 및 분석하였다. 특히 동태적 Nelson-Siegel 모형의 상태공간 모형을 구조VAR모형으로 전환하여 경제이론에 기반을 두어 해석할 수 있는 구조 충격에 대한 금리기간구조의 반응을 분석할 수 있도록 하였다. 실증분석에서 나타난 주요 결과를 보면, 표본 외 분석 결과 거시금융 기간구조 모형이 국고채수익률만을 고려한 기간구조 모형 혹은 임의보행 모형보다 우리나라 국고채 기간구조 데이터에 대한 적합도가 높은 것으로 나타났다. 둘째, 구조 VAR 모형의 충격반응 분석 결과, 거시경 제가 수익률곡선에 미치는 영향보다는 수익률곡선이 거시경제에 미치는 영향 관계가 보다 유의한 것으로 나타났다. 특히 수익률곡선 팩터중 수익률곡선 기울기와 관련있는 팩터가 거시경제 구조 충격에 민감한 반응을 보였다. 마지막으로 국고채 수익률을 기대부분 및 기간프리미엄으로 분해하여 분석한 결과, 단기 국고채수익률 변동은 주로 기대부분의 영향을, 장기 수익률의 경우 대부분 기간프리미엄의 영향을 받은 것으로 나타났다. 한편 기간프리미엄의 경우에도 만기가 길어질수록 거시경제상황보다 채권시장 수급상황 등 수익률곡선 자체 충격의 영향을 더욱 많이 받는 것으로 나타났다.

영문 초록

This paper analyzes the macro-finance term structure model for the Korean government bonds by using the dynamic Nelson-Siegel model. We investigate the impulse responses of the term structure to structural shocks by converting the reduced-form VAR implied by the dynamic Nelson-Siegel model into the structural VAR representation. Our emprical analysis provides the following. First, from the in- and out-of-sample analysis, we find that the macro-finance term structure model provides a better fit than other models such as the random walk model and the yield-only model. Second, the impulse response analysis from structural VAR model shows that the effect of macro economy on the yield curve is more statistically substantial than the effect of the yield curve on the macro economy. Among the yield curve factors, in particular, the “slope” factor of the yield curve sensitively responds to the macro shocks. Lastly, we decompose the bond yields with various maturities into the expectation and term premium components. We find that changes in the short rates are mainly driven by variations of the expectation component, while the long rates are mostly driven by variations of the term premium component. The longer the maturity of the term premium is, the bigger effect it receives from the shocks of yield curve factors rather than those of the macro economic factors.

목차

Abstract

1. 머리말

2. 기존 연구

3. 데이터, 모형 및 추정방법

4. 실증분석

5. 결론 및 시사점

참고문헌

Abstract

키워드

거시금융 기간구조 동태적 Nelson-Siegel 모형 구조 벡터자기 회귀모형 Macro-Finance Term Structure Dynamic Nelson-Siegel Model Structural VAR