학술논문
On the Connection between the Expectations Hypothesis of the Term Structure of Interest Rates and Risk Neutrality
이용수 23
- 영문명
- On the Connection between the Expectations Hypothesis of the Term Structure of Interest Rates and Risk Neutrality
- 발행기관
- 한국계량경제학회
- 저자명
- Jaeho Cho(조재호)
- 간행물 정보
- 『계량경제학보』計量經濟學報 第17卷 第1號, 23~38쪽, 전체 16쪽
- 주제분류
- 경제경영 > 경제학
- 파일형태
- 발행일자
- 2006.03.01
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국문 초록
이 논문은 Epstein and Zin(1989)이 개발한 비기대 효용함수를 이용하여, 이자율의 기간구조에 관한 기대가설이 위험중립 하에서 성립한다는 기존의 이론을 재분석하였다. 교환경제와 생산경제의 두 가지 경우를 분석한 결과, 다음과 같은 사실을 발견하였다:(ⅰ) 미래이자율이 불확실한 상황을 만들기 위해서 시점간 자원배분에 대한 선호와 위험에 대한 선호를 구별하는 일은 매우 중요하다;(ⅱ) 이자율이 불확실한 상황에서 투자자들이 위험에 대해 중립이더라도 기간 프리미엄(term premium)은 영이 아니다. 따라서 위험중립 하에서 기대가설이 성립한다는 이론은 기각되어야 한다.
영문 초록
Using the non-expected recursive utility function of Epstein and Zin (1989), this paper re-examines the connection between the expectations hypothesis of the term structure theory and risk neutrality in three-date general equilibria. Major findings are:(ⅰ) To generate stochastic future interest rates in risk neutral economies, disentangling agents’ two disparate preference components - intertemporal substitution and risk aversion - is critically important; (ⅱ) As a result, term premia are non-zero and thus the expectations hypothesis does not hold under risk neutrality. These non-zero term premia are characterized as compensations for the investor being averse to intertemporal substitution.
목차
Abstract
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Preliminary
Ⅲ. A Pure Exchange Economy
Ⅳ. A Production Economy
Ⅴ. Summary and Conclusion
[References]
Appendix
[Abstract]
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Preliminary
Ⅲ. A Pure Exchange Economy
Ⅳ. A Production Economy
Ⅴ. Summary and Conclusion
[References]
Appendix
[Abstract]
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